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　　第一节　期权概述

　　一、单项选择题（以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内）

　　1.客户以0.5美元/式耳的权利金卖出执行价格为3.35美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权，他可以通过（ ）方式来了结期权交易。

　　A.卖出执行价格为3.35美元/蒲式耳的玉米看跌期货期权

　　B.买入执行价格为3.55美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权

　　C.买入执行价格为3.35美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权

　　D.卖出执行价格为3.55美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权

　　「解析」如果期货期权卖方通过对冲了结其在手的合约部位，就必须买人内容和数量相同、执行价格和到期日相同的期权合约。

　　2.按执行价格与标的物价格的关系，期权可分为（ ）。

　　A.看涨期权和看跌期权

　　B.现货期权和远期期权

　　C.实值期权、虚值期权和平值期权

　　D.买进期权和卖出期权

　　「解析」根据买方权利的不同，期权可分为看涨期权、看跌期权。按执行价格与标的物价格的关系，期权可以分为实值期权、虚值期权和平值期权。

　　3.期权价格是指（ ）。

　　A.期权成交时标的资产的市场价格

　　B.买方行权时标的资产的市场价格

　　C.买进期权合约时所支付的权利金

　　D.期权成交时约定的标的资产的价格

　　「解析」期权价格就是买进（或卖出）期权合约时所支付（或收取）的权利金。期权的权利 金由内涵价值和时问价值组成。D项指的是执行价格。

　　4.买入看涨期权的风险和收益关系是（ ）。

　　A.损失有限，收益无限

　　B.损失有限，收益有限

　　C.损失无限，收益无限

　　D.损失无限，收益有限

　　「解析」买人看涨期权的风险和收益关系是损失有限（最高为权利金），收益无限；卖出看涨期权的风险和收益关系是收益有限（最高为权利金），损失无限。

　　5.执行价格为1080美分/蒲式耳的大豆看涨期权。若此时市场价格为ll00美分/蒲式耳，则该期权属于（ ）。

　　A.欧式期权

　　B.平值期权

　　C.虚值期权

　　D.实值期权

　　「解析」当看涨期权的执行价格（1080美分/蒲式耳）低于当时的标的物价格（1100美分/蒲式耳）时，该期权为实值期权。

　　参考答案：CCCAD

　　二、多项选择题（以下各小题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求，请将符合题目要求选项的代码填入括号内）

　　1.某投资者在2月份以500点的权利金买人一张执行价格为20000点的5月恒指看涨期权，同时，他又以300点的权利金买入一张执行价格为20000点的5月恒指看跌期权，则两份期权的盈亏平衡点分别为（ ）。

　　A.20500点

　　B.20300点

　　C.19700点

　　D.19500点

　　「解析」买人看涨期权的盈亏平衡点=执行价格+权利金=20000+500=20500（点）；买入看跌期权的的盈亏平衡点=执行价格一权利金=20000—300=19700（点）。

　　2.下面关于卖出看涨期权的损益（不计交易费用）的说法，正确的有（ ）。

　　A.行权收益=标的物价格一执行价格一权利金

　　B.平仓收益=期权买入价一期权卖出价

　　C.最大收益=权利金

　　D.平仓收益=期权卖出价一期权买入价

　　「解析」卖出一定执行价格的看涨期权，可以得到权利金收入。如果标的物价格低于执行价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格在执行价格与损益平衡点（执行价格+权利金）之问，则可以获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将面临标的物价格上涨的风险。A项，行权收益=执行价格一标的物价格+权利金。

　　3.期权交易的基本策略包括（ ）。

　　A.买进看涨期权

　　B.卖出看涨期权

　　C.买进看跌期权

　　D.卖出看跌期权

　　「解析」期权的基本交易策略有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权，其他所有的交易策略都因此而派生。

　　4.下列关于期权交易基本策略的说法，不正确的有（ ）。

　　A.买进看涨期权所面临的最大可能亏损是权利金，可能获得的盈利是无限的

　　B.买进看跌期权的盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格加权利金

　　C.卖出看涨期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的

　　D.卖出看跌期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的

　　「解析」对买进看跌期权来说，盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格减去权利金。卖出看跌期权所面临的最大可能收益是权利金，最大可能损失是执行价格减去权利金。

　　5.某投资者在5月份买入l份执行价格为9000点的7月份恒指看涨期权，权利金为200点，同时又买人1份执行价格为9000点的7月份恒指看跌期权，权利金为100点。在期权到期时，（ ）。

　　A.若恒指为9200点，该投资者损失l00点

　　B.若恒指为9300点，该投资者处于盈亏平衡点

　　C.若恒指为9100点，该投资者处于盈亏平衡点

　　D.若恒指为9000点，该投资者损失300点

　　「解析」假设期权到期时，恒指为X点，若X>9000，看涨期权将被执行，看跌期权不被执行，该投资者的总收益=X一9000-200-100=X-9300；若X< 9000，看涨期权将被放弃，看跌期权将被执行，投资者的总收益=9000-X-200-100=8700-X；若X=9000，无论二份期权是否执行，投资者的收益=-300.由上分析可见，当恒指为9300点或8700点时，该投资者盈亏平衡；当恒指为9200点时，投资者的收益=9200-9300=-100（点）；当恒指为9100点时，投资者的收益=9100-9300=-200（点）。

　　参考答案：1 AC 2 CD 3 ABCD 4 BD 5 ABD

　　三、判断题（判断以下各小题的对错，正确的用A表示，错误的用B表示）

　　1.期权的买方支付权利金后，既承担很大风险，也掌握巨大的获利潜力。（ ）

　　「解析」买方支付权利金，仅承担有限的风险，却掌握巨大的获利潜力。

　　2.当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都将趋向于零。（ ）

　　「解析」时间价值是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值。当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值达到最大。

　　3.当看跌期权的价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。（ ）

　　「解析」对于看跌期权而言，当执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权；当执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。期权的价格是指权利金，期权的实值、虚值状态与权利金（期权的价格）无关，只与标的物价格和期权执行价格有关。

　　4.期货期权内涵价值是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定。（ ）

　　「解析」期权的权利金由内涵价值和时间价值组成。即：期权价格=期权的权利金=内涵价值+时问价值。当期权执行价格与标的资产价格相等时，期权内涵价值为零。

　　5.对于看跌期货期权而言，如果执行价格低于目前的市场价格；对于看涨期权而言，如果执行价格高于目前的市场价格，则该期权的内涵价值为负数。（ ）

　　「解析」对于期货的看跌期权而言，如果执行价格低于目前的市场价格；对于看涨期权而言，如果执行价格高于目前的市场价格，则该期权的内涵价值为零。期权的内涵价值不可能为负数，因为如果执行期权只会带来损失，该投资者会放弃这一权利。

　　6.随着期权临近到期日，如果其他条件不变，该期权的时间价值就会逐渐增大。（ ）

　　「解析」随着期权临近到期日，如果其他条件不变，该期权的时间价值就会逐渐减小。

　　参考答案：BABABB

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